Populismen svajar – holländska valet avklarat nu riktas blickarna mot franska valen i april och maj!2017-03-20

Makro

  • Populismen svajar – holländska valet avklarat nu riktas blickarna mot franska valen i april och maj
  • Le Pen vinst är inte detsamma som Frexit – hon är kritisk till EU men har inte lovat utträde
  • Fed höjer med 0,25 räntepunkter och håller fast vid tre höjningar i 2017 – $ faller tillbaka

 

Marknaderna

  • £ tillbaka under 11 kr – Theresa May och UK i brygga, skottarna hotar med självständighetsval
  • $ har sitt bästa bakom sig – svaghetstecken att valutan föll tillbaka efter räntehöjningen
  • Europeiska aktier går om amerikanska – EuroStoxx (+3,4%) S&P500 (+2,9%) hittills i år mätt i SEK

 

Deutsche Bank genomför nyemission på $8,5 mrd – kan vara startskottet på ytterligare uppgångar i europeisk banksektor!2017-03-16

Makro

  • ECB lite hökaktigare än väntat, säger att man har vunnit deflationskriget – öppnar upp för avslut av obligationsköpen
  • Amerikanska arbetsmarknaden fortsatt solid i februari med 227 000 nya jobb – givet nu att Fed höjer räntan 15 mars
  • Holland går till val på onsdag – lär inte påverka mycket, skall mycket till om Geert Wilders ska kunna bilda regering

 

Marknaderna

  • Sensationell ränteskillnad mellan den amerikanska och den tyska 5-åringen – var 25 räntepunkter 2012 nu 250 räntepunkter
  • Amerikanska 10-åringen nu 2,6% – bear market i amerikanska statsobligationer har startat
  • Deutsche Bank genomför nyemission på $8,5 mrd – kan vara startskottet på ytterligare uppgångar i europeisk banksektor

 

Konsumentförtroendet stiger brant i USA – nu på nivåer från millennieskiftet!2017-03-07

Makro

  • Konsumentförtroendet stiger brant i USA – nu på nivåer från millennieskiftet
  • Fed lär höja räntan med 0,25% den 15 mars – marknaden gör ett lappkast och prisar nu in 88% sannolikhet (34% förra veckan)
  • Tysk inflation nu 2,2% – ECB blir alltmer pressade att börja reducera stödköpen av obligationer

 

Marknaderna

  • LePenspreaden (franska 10-årsräntan i förhållande till tyska) faller till 60 bps – risken för politiskt kaos bleknar
  • Amerikanska 10-åringen går mot 3% (idag 2,45%) – betyder att bear market i statsobligationer startar
  • Oljeprisuppgången har stannat av  – skifferoljeproducenterna börjar fylla produktionsbortfallet från OPEC

 

Valutorna på tillväxtmarknader stiger – mexikanska peson upp 5,75% mot $ hittills i februari!2017-02-27

Makro

  • Fed kan komma att höja räntan redan på mötet 15/3 – marknaden ser endast 34% sannolikhet, vi ser 50%
  • Europeiska PMI (inköpschefsindex) upp ordentligt i februari (56,0) samtidigt som den faller något i USA (54,3) – signalerar snabbare tillväxtökning i Europa
  • Mnuchin (nya US Treasury Secretary) vill inte kalla Kina för “currency manipulator” –  ytterligare en tungviktare som tonar ner Trumps retorik

 

Marknaderna

  • Valutorna på tillväxtmarknader stiger – mexikanska peson upp 5,75% mot $ hittills i februari
  • Aktiemarknaderna i kraftigt överköpt läge på kort sikt – RSI (Relative Strength Index) på Dow Jones ligger över 80 (nivåer över 70 indikerar överköpt)
  • Låg volatilitet i på finansmarknaderna – påminner om perioden 2005-2006

 

Grekiska 2-årsräntan säljer av inför förhandlingarna med IMF/Euroländerna – nu 9,8% från 6,5% vid månadsskiftet!2017-02-10

Makro

  • Nytt skattepaket på gång i USA – positivt för Mexiko m fl då ny bolagsskatt sannolikt ersätter riktade handelstullar
  • Franska valsystemet gör det svårt för Le Pen – går sannolikt vidare till andra valomgången men där måste hon få över 50% av rösterna
  • Riksbanksmöte nästa vecka – Ingves lär inte ändra penningpolitiken denna gång men kommer justera upp räntebanan

 

Marknaderna

  • Trumps skattepaket ökar riskaptiten – OMXS30 på väg mot topparna från sommaren 2015
  • Grekiska 2-årsräntan säljer av inför förhandlingarna med IMF/Euroländerna – nu 9,8% från 6,5% vid månadsskiftet
  • Utdelningssäsongen närmar sig – bra läge i högutdelarna

 

Trumpfebern har lagt sig – USD/SEK nu lägre än vid Trumps valvinst!2017-02-06

Makro

  • Nya vindar i Europa – Tyskland öppnar för Grexit om inte IMF är med på nästa finanseringsrunda för Grekland (USA kan sätta sig emot)
  • Amerikansk arbetsmarknad fortsatt stark – 237000 nya jobb skapades i januari men fortsatt svag löneökning
  • Populisterna i Holland inte stora nog för att skapa kaos i EU (val 15 mars) – kan hamna i regering men i så fall i koalition

 

Marknaderna

  • Trumpfebern har lagt sig – USD/SEK nu lägre än vid Trumps valvinst
  • Bra rapportsäsong överlag – bekräftar den konjunkturförbättring som vi ser i makrodatan
  • Bra start på kreditmarknaden i år trots ränteuppgångar – high yield +1,4% och tillväxtmarknad stat +1,6%

 

PPI (producentprisindex) ökar snabbt i Sverige – upp 6,5% i december, högsta sedan 2005!2017-02-02

Makro

  • Trump hotar med importtullar mot Mexiko – mycket osannolikt att kongressen går med på det, mer sannolikt är att man vill ändra bolagsskatten till fördel för inhemsk produktion
  • ECB bör snarast inleda diskussioner om gradvis avtrappning av obligationsköpen enligt en av direktionens ledamöter
  • PPI (producentprisindex) ökar snabbt i Sverige – upp 6,5% i december, högsta sedan 2005

 

Marknaderna

  • Dow bröt 20 000 igår – manifesterar början på nionde året av nuvarande bull market
  • SEK går starkt på spekulation om en snar förändring av räntepolitiken i Sverige – stärkts ca 5% mot € senaste 3 månaderna
  • Bankrapporterna kommer in starkt, Santander, UBS och Nordea överraskar på uppsidan

 

Svensk kärninflation nu på 1,9% – Riksbanken kommer inte sitta still länge till!2017-01-16

Makro

  • Fortfarande inga detaljer om Trumps ekonomiska politik – Rex Tillerson (kommande US Sec. of State) visar däremot tydlighet runt utrikespolitiken
  • Inflationen tar fart på allvar i Kina – PPI (inköpspriserna) steg till 5,5% i december
  • Svensk inflation fortsätter upp, kärninflationen nu på 1,9% i årstakt – högsta sedan 2010 och Riksbanken lär inte sitta still länge till

 

Marknaderna

  • Med negativa 5-årsräntor i Tyskland och Sverige – räkna med stora ränteuppgångar under 2017
  • SEK har börjat året bra och kommer att fortsätta starkt – vi har målkurs 9,10 för EUR/SEK till sommaren
  • Brasilianska aktier och valuta har fått en flygande start på året med en uppgång på 9% – centralbanken sänkte räntan med 75 punkter till 13% igår

 

Ryder Cup spreaden ligger på 225 räntepunkter – största sedan 1989!2016-12-19

Makro

  • Fed höjde räntan och överraskade med att indikera tre räntehöjningar nästa år – ser stark konjunktur nästa år oavsett Trump
  • Kinesiska myndigheter förbjuder försäkringsbolagen att äga aktier – vill på olika sätt reducera börsspekulation
  • Mexikanska centralbanken brädar Fed med att höja räntan med 50 punkter – peson stärks

 

Marknaderna

  • Ryder Cup spreaden (skillnaden mellan 10-åriga statsräntan i USA och Europa) ligger på 225 räntepunkter – största sedan 1989
  • Mexikanska aktier har tappat 20% mot andra tillväxtmarknader sedan i somras – översålt, finns gränser för Trumpeffekten
  • Dollarn når nya höjder på 9,40 mot kronan – förstärkningen fortsätter sannolikt under Q1-17 men luften är tunn här uppe

 

Inflationen på väg i Kina – PPI +3,3% i november!2016-12-15

Makro

  • ECB hävdar att deflationsrisken i eurozonen har minskat och fokuserar stödköpen på obligationer med kort löptid – stödjer bankerna (brantare räntekurvor)
  • Inflationen på väg i Kina, PPI (inköpspriserna) steg 3,3% i november – exporterar nu inflation till resten av världen
  • Fed höjer med största sannolikhet räntan med 25 punkter till 0,75% nästa vecka – risk att de går för långsamt fram och måste höja mer än väntat 2017

 

Marknaderna

  • Med inflationen på väg – den tyska 5-åringen på yield -0,46% är nu mer intressant att korta än den tyska 10-åringen på yield 0,33%
  • Oljeprisuppgången har stannat av runt $54/fatet – spänd väntan på OPEC:s möte med Non-OPEC i helgen
  • Italienska banken Monti dei Pasci är ner 14% idag – seriöst räddningspaket lär manglas fram i helgen

 

Top Picks

Våra favoritobligationer i Norden

Emittent              Valuta       Kupong                  Förfall

AINMT                  SEK           9,75%                   03/19

JSM Financial     SEK           8.0%                    06/17

Four Finance        SEK          11,75%                03/18

WallVision           SEK           9,0%                     12/17

SSM Holding         SEK          8,0%                   05/20

 

Key Views

Oil – time to selectively pick distressed oil related assets

EM bonds – vulnerable when dollar rates go up

USD – continues to be strong when Fed hikes again in December

Nordic HY – attractive, limited sensitivity to rates and benefits from higher oil prices

US HY – fair value, some vulnerability to rate increases

EUR HY –  expensive at yield below 4%

Japan – Expect a sovereign debt restructuring in the next global downturn

US stocks – earnings have peaked, expensive

European stocks – Banks to cheap, benefits from rising rates

EM stocks – still cheap on average, expect a multi-year rally